洞察中国投资十年起伏，这个「恐怖」的VC世界

所以在这种情况下，就造成投资附加值弱化，造成的结果是什么呢?我觉得对我们每个人，尤其是真的有经验、有能力的投资人，是很不公平的。因为任何一个项目他都可以轻易地拿到钱，那变成很多人都不给你附加价值，投了就完了。那创业者就觉得我也不期待你给我什么东西，你给我钱就算了。所以当年你给他一块钱，你给他的是一块钱，再加附加价值，可能同时还加一个品牌价值。现在你给钱就是钱，对吧?大家都是钱，一块钱就是一块钱。以前，是一块钱的投资等于1+附加价值+品牌价值，今天变成一块钱就等于一块钱，那投资机构和投资人等于什么呢?等于零。如果你等于零的话，你的价值在哪里?这是个蛮大的问题。

而且目前还有一个趋势是，项目基金泛滥。就为一个项目去融一个基金，但其实如果你去做项目基金，你会发现，你的作用跟投资中介没有区别，因为判断是你的LP做的，你拿着项目给他看，他决定投不投，那你的价值在哪里?

作为早期投资人，我积累了十年的投资经验，我现在非常自豪的就是，可能很多人会觉得这个东西有点魔化。但那种感觉，我真的有，相当自信，过去几年我们投资的成功率。秒拍、小咖秀我们投的时候都不是第一名，都是第四、第五名，投完一年内它就冲到了第一，为什么?不是我赌运好，如果我赌运好我去澳门去赌，而是我们看懂了，我们知道什么能让它成功，这个团队有，别人没有。团队没有的，就算你现在领先你也赢不了。

如果你把这种判断力全部交到LP手里，作为一家投资机构，作为一个投资人，你的价值就越来越低。目前的市场是饮鸩止渴。大家被迫都去做项目基金了，因为项目基金很泛滥，你不做，可能LP会挑，他希望你给他看了项目再投。那你这样投下去，最后积累的不是你的品牌，而是一个中介的过程。我不知道有什么办法能解决这个问题，但是目前基金业协会也在关注这个问题。上次我们在基金业协会、CVCA创投协会一起开会时，他们也提到，会在项目基金上做严格的管制。我觉得这是对的，这对大家都是好事。否则，很快我们在座的各位在我们的投资人(LP)眼中，都趋向于零的话，就没有可玩的了。

所以，不要认为风险投资是一个放之四海皆准，放之时代而皆准的产品。如果这个趋势不变的话，不排除再过几年，我们中国大陆的创投市场跟日本、韩国当年一样，可能慢慢会沉寂下去，那变成什么呢?变成腾讯、阿里、百度、京东，他们的投资部决定一切。

因为中国的《反垄断法》很弱，大家如果看日本、韩国，他们的财阀体系非常明显。在韩国的GDP里，三星这家公司占多大比例?1/3。如果中国这样发展，也有这个可能性。那这样的话，最后变成大机构决定一切，这对创业环境是相当不利的。因为创业必须要有个公开竞争，公平竞争的环境，但现在“抱干爹”已经成为一个必须的行为，对创业公司来说，这也是另外一个问题。

总而言之，我们只能希望，从我们自身，从协会、社会，能够一起让有能力、有经验的GP对被投公司产生真正的帮助，这件事情继续能够越做越好，而不是把它变成一个单纯的给钱行为。在我们选择LP时，当然是在你有选择的前提下，尽量选有这种远见的投资人是更有价值的。

资本市场不好时，是不是美元基金变谨慎了?

美国的风险投资，机构投资主要是大学捐赠基金。美国一个最顶级大学投资机构给我们一个数据，我们不能彻底披露：美国八个常青藤学校，学校整个运营资金、成本，有30%到60%是捐赠基金产生的利润提供。

美国人都在抱怨大学学费太贵了，这个常青藤学校一年的学费几万美金，还在不停地涨，但是他们这些家长根本不知道，这个学校在一个学生身上要花20万美金，甚至于30万美金。他们的教授、学生的比例，整个设施就是这样一个成本结构，如果靠学费根本没法生存。它们的大学，根据不同的学校，有30%到60%是靠校长基金的利润，它们很少动本金来支撑，这是非常吃惊的一个数字。

所以，所有的这些现代美国大学，都受益于校长基金的运营。这个运营里面，资产配置起很大作用，耶鲁大学是第一个完整地把这个事情做得很成熟，大概30到40年的样子。它们配置配得很好，当然VC在里，实际上占的比例是相当小的。

所以，我们融美元基金的时候会发现一个问题，当整个资本市场变坏时，你很难拿钱，为什么呢?不是他们变谨慎了。而是说整个账面资产缩减了，那么它必须相应地缩减每一个比例，因为它这个比例是强制的。他们如何不缩的话，就变成公开市场的资产比例变得非常小，其他一些资产可能会变得很大，因为整个盘子变小了。资产在账面上已经缩值了，那VC这块没缩的话，它的比例就变大了。所以在市场变坏时，确实对VC、PE都有很大的影响，因为它们配置的时候，不是谨慎的，而是没有钱给你。他们必须要保证他们的本金以及给学生的资产使用。

美元市场已经有点被我们搞砸了

美元LP的方法论是相当成熟了，它们的一些思维逻辑也是清楚的，一旦清楚了，你就知道为什么有些年份比较难办，包括美元LP。

我不知道，有多少人会去融美元，美元LP对中国这两年增加的风险，包括政治风险的担心。自从阿里巴巴支付宝事件后，它们对中国企业家的诚信也产生一些担心。美元市场，现在已经有点被我们搞砸掉了。

当时，京东在美国上市敲钟时，几个驻当地的记者，最近纷纷都离开当地机构加入了腾讯，为什么呢?因为在那儿没钟可敲了，没什么可报道的了，我觉得这是个蛮糟糕的问题。像宜信下面的宜人贷，去年年底在美国上市，数据相当好，但是市值很差，就是因为美元的LP和美元的大机构已经产生了很多担心。

所以，大家一定要自律，你不自律整个这锅汤就被坏掉了。现在，我不知道美元市场还能恢复多少。2016年可能是过去这么多年来最悲观的一年。对美元市场，虽然我们是一个比较正宗的美元投资机构。

现在，风投行业大浪淘沙

过去30年，耶鲁大学的平均收益率是美国最好的，在中国投房地产要比这个还好。

然后，美国各大学校纷纷开始做校长基金的资产配置，现在各个名校的投资部的头儿，很多都是当年耶鲁投资部的投资经理。所以耶鲁大学对整个美国的大学校长基金的投资，尤其在VC、PE等方面的资产配置上，算是一个“黄埔军校”。

（编辑：云计算网_泰州站长网）

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