机器人投顾资配易：颠覆者来了？

根据现有政策法规，能做投资顾问业务的只有证券公司和投资咨询公司。先说证券公司，除了经纪业务，目前大多数证券公司都没有向散户提供投顾服务的能力。很简单，服务散户不仅不赚钱还赔钱。投资咨询公司，他们也是人工服务，也同样面临人工投入需要多大投资资金规模才能覆盖持续经营的问题。经济上不可持续，导致投资咨询业这几年的发展缓慢，覆盖的用户群体极为有限。

于此同时，投资顾问服务还面临服务内容同质化、形式单一化；没有稳定的盈利模式；投资顾问队伍建设有待加强、投资顾问角色定位不清晰等问题。这些问题最终导致我国优质的证券投资顾问服务无法覆盖中小投资者。

造成今天这种证券营业部对散户指导完全为零的局面，也是有历史原因的。在证券业资金三方存管之前，证券公司普遍挪用客户资金炒股，为了抵御这个巨大风险，监管政策一直都非常重视账户不能代为操作。多年下来，投资顾问业务的发展非常落后。随着行业发展，监管政策也开始鼓励证券投资顾问业务的发展，因为这确实是保护中小投资者的必经之路。

机器人让低成本、高水平的投顾服务成为可能

那么问题又回来了，如何利用技术给中小投资者提供高品质的、负担得起的投资顾问业务呢?高品质的投顾服务，无非是要解决前述三个弱项。

首先是投资策略的生产。散户投资者几乎没有生产优质投资策略的能力，而机构投资者生产投资策略的投入都非常大，可以说散户那点投资资金无法覆盖购买投资策略的成本。

“机器人投顾”采用机器学习来实现投资组合的选择:A股的证券数量大概2700多只，理论上可以构建的投资组合数量大约是10的500次方。无论是顶尖的投资经理，还是普通投资者，无论用什么方式，他的投资组合都是这其中的一个。

投资组合选择的过程就是从这10的500次方的可能性里选择好的组合。一方面，这说明潜在的投资组合是很多的，完全可以满足每个投资者的需求(目前股民数量是10的8次方左右)。

如果每个投资者都有能力选择差异化的投资组合，自然就不会产生趋同交易、操纵市场、市场剧烈波动等现象。困难就出在如何从这个巨大的可能性里面选择好的。

在没有机器学习和大数据技术之前，人们都采用人工的方式，仅仅有能力和时间对很小的投资组合空间(一般是几十个到几百个不等)进行筛选。

一个勤奋的基金经理，一年的投资组合选择能力也就是几百个。对于一个集合性质的基金或服务数量有限的大客户，这样的生产方式当然可以胜任。但对于要同时服务几十万、百万、甚至千万级别的中小投资者，这样的投资组合选择方式就显然无法胜任。

机器学习可以解决这个难题:每天先将全部上市公司的股票按照一定的标准筛选一下，形成一个基础股票池；然后挑选股票池里的多只股票，形成备选投资组合。区别于传统的人工选择方式，机器学习是将全部可能的投资组合都进行逐一计算。每天全部可能的投资组合的数量级一般在10的33次方，资配易的云计算中心就从这10的33次方的投资组合中，按照一定的算法进行筛选，最终选出满足一定收益和风险指标的投资组合呈现给客户。

这个量每天是不固定的，多的时候有上千万，少的时候没有，但系统都是每天连续的生产。自2015年2月开始，资配易累积生产了合格的投资组合超过3000万个。这些数量很大的投资组合完全做到投资者的投资组合的差异化和独立性，从根本上，杜绝了操纵市场、趋同交易的可能性。

目前机器人投顾的服务费一般分为包月制、按次收费和按业绩报酬收费等几种模式。包月制的价格平均为每月5~10元左右，很多基本服务通常都是免费的。按次收费一般为几百元到千元之间。按业绩报酬收费是按约定的固定时间(6个月或1年)收取客户的超额收益的10%-20%之间，而且一般约定如果客户收益为负，就不收取服务费。

机器人投顾自律性更强、违法违规现象会减少

投资组合选择后，“机器人投顾”还可以辅助进行交易执行和风险管理。交易执行最关键的是选择好的价格买或卖，以及如何在投资组合持有期进行风险管理。这两点可以通过智能交易代理(AI)实现。

智能交易代理类似人一样，每天盯盘，分析，并采用基于规则而非程序化的人工智能技术来进行买卖价格的选择，风险应对措施的决策和实施。由于采用了人工智能技术，它是完全自主进行决策和行动的。目前从实证数据和实践看，它比人工操盘更有效率、更精确、也更有纪律。应对风险事件的及时性和针对性也更科学。

从上文的描述可以看出，机器人投顾完全是由用户自己拥有和控制的。用户根据惩罚函数和激励函数指标来约束它的行为，它的自律性是由一定的规则、标准严格约束的，因此相比人而言，自律性更强。机器人投顾服务系统的设计，不会像人工投顾出现类似“老鼠仓”、“操纵价格”等人为的操作，违法违规现象会大幅度的减少。

我们可以设想，当大量中小投资者都有自己的独立投资策略后，那种听消息、被诱导、误导的现象就会大大减少，这对于整个市场的建设、发展都是具有非常重大意义的。

普惠金融，人人都负担的起的专业投顾服务

我国的中小投资者中，很大一部分人都不是“职业股民”。他们只能在工作的闲暇时间“炒股”。不同行业的投资者，如空姐、公务员、飞机驾驶员、老师、司机、军人、医生、产业工人等都面临相同的问题:1)交易时间与工作时间重合，不能经常看盘；2)没有持续的研究市场的时间和能力；3)雇不起专业的投顾服务。

机器人投顾就可以很好的解决这些投资者的“应用场景”。只要一次性设置好投资目标，机器人投顾就可以在得到授权的情况下，完成全部的投资任务，得到透明、专业的资产配置服务。机器人投顾使得人人都可以享受到负担的起的投顾服务，吸引更广大的投资者树立更好的资产配置理念和方式，积极的通过中国资本市场的投资产生收益，享受经济红利，避免发生类似“e租宝”这些造成损失的投资。

笔者认为，亿万非专业中小投资者花在看盘、了解各种资讯的时间，消耗了大量的社会劳动，而没有产生与之匹配的经济效益。无论对个人，还是社会都是巨大的浪费。以往由于技术的缺陷，没有办法解决这个问题。但人工智能技术的进步，让更多的非专业中小投资者从“低效”的社会劳动中解脱出来，进行其他更有效益的社会劳动成为可能。从这个角度看，积极培育机器人投顾行业的发展就显得更有意义。

监管建议

机器人投顾的法律定位

我国的投资顾问法律制度与国外存在较大差异。最核心的差异主要体现在投资顾问业务与资产管理业务的关系上。国外的投资顾问业务与资产管理业务是可以混合的。我国目前法律制度是分别规定的。

（编辑：云计算网_泰州站长网）

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