机器人投顾资配易：颠覆者来了？

文/张家林　北京资配易投资顾问有限公司董事长、创始人；中国金融四十人论坛理事

投资顾问服务在西方发达国家已经非常成熟。大数据、人工智能技术的迅猛发展，机器智能取得了的发展，在西方发达国家，越来越多的资产管理机构采“机器人投顾”向其客户提供服务。由于低廉的成本、效率的服务，应用越来越普及。

在我国，人工投顾发展还不完善、不成熟的情况下，监管层面临越来越紧迫的保护中小投资者的使命。本文主要从技术的角度介绍“机器人投顾”的原理、应用实例，并分析机器人投顾监管的一些问题，旨在让业界更多的了解这种新技术发展带来的一些变化和机遇。

“机器人投顾”概念的形成

早期的“在线资产组合管理”服务的主要驱动是能够提供基于互联网的、低成本和资金门槛低的投资顾问服务。近2、3年以来，随着数据、机器学习技术的突破，人们可以开发出更高级的人工智能系统。

鉴于早期有过IBM“深蓝”机器人战胜人类象棋大师的先例，自然地，开发出能够战胜人类投资经理的“机器人”的挑战就引起人们极大的兴趣。可以预见，由于金融市场的复杂性远远超过国际象棋、围棋，开发出能够战胜巴菲特、索罗斯这样超级明星投资经理的“机器人”还需要相当长一段时间。但能够战胜普通投资者、大多数投资经理的“机器人”依然是具有阔市场发展前景和令人期待的。在这样的背景下，能够提供类似人工投资顾问服务的人工智能系统——“机器人投顾”就应运而生。

美国、欧洲、日本等国家对于投资顾问的经营范围的约定一般包括以下四个类别：

A.服务方和特定投资者订立服务协议，投资顾问以对、寄送、传真或者邮件证券投资分析报告等形式，向特定投资者提供投资建议；

B.向不特定的投资者，通过报刊、杂志、媒体或者报告会、讲座等公共聚会的形式， 向不特定的投资者提供特定证券投资价值的判断和建议；

C.服务方和特定投资者订立服务协议，接受客户的部分或全权委托，对客户账户上的股票、债券等证券进行买卖活动；

D.为上市公司或者企业提供并购重组等财务顾问服务。

机器人投顾(Robo Advisor)的概念最早于 2012 年前后出现在美国，它主要是指为客户提供基于算法的在线投资顾问和资产管理服务，包括的服务内容为上面的(A)、 (B)、(C) 三类。

机器人投顾(RoboAdvisor)的概念最早于2012年前后出现在美国，它主要是指为客户提供基于算法的在线投资顾问和资产管理服务，包括的服务内容为上面的(A)、(B)、(C)三类。

区别于人工投顾模式，机器人投顾可以无需人工参与的情况下，就可以为客户提供与人工投顾一样的服务内容，包括：投资咨询建议、投资分析报告、资产类别选择、投资组合选择、交易执行以及风险管理等。

机器人投顾按照其主要服务功能，可以分为咨询建议型、资产配置型和资产管理型三个类别。

“咨询建议型”主要以向客户提供一些证券分析和投资咨询建议，即上述(A)、(B)类服务内容的机器人投顾。这类机器人投顾主要是应用在投资范围是非标类资产、以及包含诸如税收优化、养老金规划等的场景。它不能接受客户委托进行交易执行以及具有实时特征性质的估值定价、风险管理等服务。

“资产配置型”主要以标准类资产，即在交易所交易的股票、债券、ETF、基金以及期货衍生产品为投资标的，接受客户部分或全权委托，提供上面的(A)、(B)、(C)类服务内容的机器人。这种类型的机器人投顾的服务标准、要求都是最高的。这类机器人投顾主要是应用在投资范围是标准类资产的场景。主要功能包括:资产类别选择、投资组合选择、交易执行以及风险管理。它不拥有独立的客户账户体系，客户的账户体系都由第三方管理和资金托管。

很多大型资产管理公司、商业银行由于不仅具备独立的客户账户体系，同时也有很强的资产配置手段和工具，因此通常能够同时为客户提供上述两种类型的投顾服务，我们称为“资产管理型”的机器人投顾。

机器人投顾的工作原理

一个标准的人工智能系统模型如下图所示:

具备人工智能特征的机器人投顾大都参考这种标准模型进行设计开发和实现。“机器人投顾”是一个复杂的大型人工智能系统。由于保密的原因，无法详细了解国外类似公司的技术细节。

笔者以北京资配易投资顾问有限公司(以下简称“资配易”)推出的国内首家机器人投顾为实证，详细说明机器人投顾的工作原理。

资配易的机器人投顾主要为客户提供标准类资产的投资顾问服务，属于“资产配置型”机器人投顾。它在不改变客户现有账户体系、不对客户资金进行任何操作、在客户现有证券投资账户基础上提供如下服务内容：

1.投资规划：根据用户的拟投资金额、期限、预期收益以及风险偏好进行单期和跨期的投资计划的拟定；

2.投资组合：根据投资计划为客户构建投资组合和投资组合的调整；也可以对用户自定义的投资组合进行诊断、看护(盯市、预警和风险提示等)服务。

3.交易执行：由于采用更好的算法，大数据分析系统能够比普通投资人更好的择时(在交易时间段内选择最优的价格进行买或卖的操作)。资配易可以为客户定制一个完全属于客户自己所拥有的智能交易代理(AI)，这个智能交易代理完全在客户的授权范围内执行交易7。交易需要的买卖信号，由客户向资配易系统订阅。

4.风险管理:采取不间断盯市的策略，能够依据预先与客户商定(或资配易公司推荐)的风险管理规则对客户的投资组合进行各种风险管理操作，包括调仓、平仓、补仓。

除了语言沟通外，用户对于资配易的机器人投顾业务的感受与人工模式是几乎分辨不出来的。为实现上述工作任务，资配易开发了完全具备自主知识产权的证券投资人工智能系统(“SIAI”)。SIAI的示意图如下:

SIAI是按照人工智能系统标准架构与证券投资任务环境要求开发的一个可以独立运行在云端的系统。每个SIAI都包括如下几个个子系统：

a.数据&信号采集：获取外部环境的元数据、信号采集。包括证券的行情数据、基本面数据以及其他数据集。

b.机器学习系统：包括投资规划、投资组合选择以及风险管理的模型选择、参数寻优等。

c.知识库：由以往机器学习系统学习到的一些可重用的规则库、模型以及事件。

d.决策系统：对于证券买卖、投资组合选择和风险管理规则运用的决策。

e.交易执行系统：按照决策系统的输出，生成交易指令或交易建议的系统。

f.业绩评价系统：对每个决策的事后分析、行为评价系统。

g.激励机制：由用户自定义的一些惩罚、激励函数指标，指导机器学习系统的“方向”的一种负反馈机制。

“机器人投顾”：一个SIAI的定制智能体

（编辑：云计算网_泰州站长网）

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