万字重估百度，到底值多少钱？

图片来源@视觉中国

文 | 财报看公司

通过分部估值法，我们为百度重新做了一次估值。先看结论：

2019年期末百度的估值约为，百度核心网络营销166.7亿美元+百度云68.8亿美元+AI行业解决方案42.7亿美元+控股66.6亿美元+净现金资产193.1亿美元+长期投资价值77.5亿美元，总计614.6亿美元。

未来1～2年内，若百度健康、个人云、Apollo以及小度系列这四块新业务能保持住优势地位，并且在变现上有质的提升，将会贡献150亿美元～200亿美元左右的估值，加上上述百度核心业务的提升，届时百度的市值最高有望超过800亿美元。

百度再次回到被关注的焦点，对其市值、业务、组织架构的讨论不绝于耳。

8日，百度股价创3个月以来新高，盘中达到118.25元。 一家国外技术流的金融分析机构Simply Wall St发布研究报告称，百度的市值应该在5200亿元人民币，折合美元约732.4亿美元，这与目前百度市值375.89亿美元（6月4日收盘）价格相差接近一倍。

在蛰伏了一段时间后，百度值得被重估了吗？

首先来看，上述机构研究报告采用 “两阶段DCF模型”（ Discountedcash flow，现金流折现估值模型），通过详尽分析预测百度股票的未来现金流量，将其折现为当前价值，进而来估算股票的内在价值。

结论是，高速增长期+稳定增长期的现值相加：2470亿元+ 2730亿元=5200亿元人民币。（中间计算过程比较繁琐，有兴趣的可以自行搜索查看）

而对公司估值的另一个常用方法，就是分部估值，简单来说就是按业务板块每一部分对标行业的情况分部给出估值，最后求和。

下面《财报看公司》就用这个方法来对百度的估值做一次重估，由于这种方法结合了公司业务的具体情况，看看跟上述现金流折现估值模型的结论会不会相差比较大。

百度目前的主要价值板块有：百度核心业务+爱奇艺+投资，其中百度核心又包括：网络营销（剔除爱奇艺在线广告）、百度云+AI行业/政府解决方案等。

1、百度核心网络营销服务估值

网络营销依然是百度的收入主要部分（包含PC+移动）。

近来年受搜索引擎广告整体市场下滑影响，承压比较比较严重，同比增长已经连续三个季度负增长，在百度整体收入占比也是连年下降，从2017年三季度的85.6%下降至2020年一季度的63.2%。

剔除爱奇艺在线广告的影响之后，百度核心网络营销的下降幅度略有减缓。

2020年一季度，百度核心的营销服务在医疗****，在线游戏，金融服务和汽车/物流等顶级行业均表现疲软。

需要说明的是，由于财报中没有单独披露百度核心部分网络营销的收入，所以我们只能剔除爱奇艺在线广告的影响之后，来做一个估算。

但百度的搜索引擎第一的地位依然在国内比较稳固，且利润率一直不错。谷歌在财报中，依然把百度列在搜索引擎竞争对手的第一位，位于微软Bing之前。

2018年第四季度之前，百度核心业务的净利率一直优于谷歌搜索，但近一年利润承压比较严重；另外，中概股在美股的估值一直相对较低，比如阿里巴巴的当前市盈率为27，而亚马逊为110。

综合这两个因素，将百度核心网络营销收入的估值相对谷歌做等比例对标后，乘以0.3的系数。

百度核心网络营销收入=百度核心网络营销收入/谷歌搜索收入*谷歌搜索估值*0.3，按此计算方式，2019年期末百度核心网络营销的估值约为166.7亿美元。

考虑到2020年上半年受疫情影响比较严重，但百度核心网络营销的变现能力已经在2019年Q4开始逐步恢复，保守估计，2020年百度核心网络营销的估值与2019年持平。

2、百度新兴业务估值——百度云

除了网络营销之外，百度在今年2月份，将AI技术相关板块都整合进AI体系中，称为“百度人工智能体系”（AI Group、缩写为AIG）。

主要分为两大块：技术中台群组（TPG）和智能云事业群组（ACG）两大群组，继续由百度CTO王海峰整体负责。

由下图可以看出，百度的新兴业务近两年的季度收入增速最高85.3%，最低59.4%，一季度受疫情影响应该比较特殊为34%，这个增速其实不算慢。

百度云应该是未来新兴业务中最出色的一个，一个是中国云计算市场发展迅速，未来的潜力空间还是十分巨大；

另外根据IDG2020年一季度报告称，百度云2019年Q3、Q4的中国云计算市场的占有率分别为8.2%、8.8%，份额有所提升，仅次于阿里和腾讯。

而百度的个人云存储业务——据Questmobile所提供的数据显示，百度网盘的市场份额已经超过了85%。

2019年，阿里云计算业务营收达到52亿美元，折合人民币约369.2亿元；腾讯云收入超过人民币170亿元，付费客户数突破100万。

按照上图中的市场份额结合前两个季度的数据，取全年中值估算，百度云2019全年按8.2%，阿里云按45%，百度云的2019年营收可能会在67.3亿元。考虑到行业头部效应，百度云的收入应该不大于这个数字。

目前，在美股上市的独立云计算公司只有金山云，目前市值为40.45亿美元。2017年～2019年间，金山云总营收分别为12.36亿元、22.18亿元和39.56亿元。

如果按目前金山云的估值参考计算，百度云2019年的估值应该大于68.8亿美元。百度云2019年营收/金山云2019年营收*金山云市值=68.8亿美元。

根据Bocom（交银国际）预测，百度云2019年营收在70亿元，2020年预计能达到90亿元，按市销率6倍计算，百度云2020年的估值为77亿美元。

根据上述百度AI体系的调整，智能云包括云计算、人工智能和安全，是中后台与前台的纵向打通。

另外，将战略规划、业务、市场运营、销售和产品管理也都做了横向拉通。我们预计，百度在这块儿的战斗力应该还是可以再提升不少。

百度云目前的基础还是不错，在企业级服务市场中一定能容纳多个玩家，云计算这样的寡头生意也不例外。

（编辑：云计算网_泰州站长网）

【声明】本站内容均来自网络，其相关言论仅代表作者个人观点，不代表本站立场。若无意侵犯到您的权利，请及时与联系站长删除相关内容!