猜想百度回归：回归路径、分拆业务、上市版块大 PK

在媒体圈中流传着这样一段话，百度前三个业务群组分别代表着百度 “老中青” 三大业务体系，其中，搜索业务是百度传统基本盘，移动服务是百度未来核心，新兴业务则担任着百度 “开疆辟土” 的职责。

而在去年7月 末发布 2015年 第二季度财报时百度公开表示，将全力进军 O2O 领域。去年年 末再次调整新一轮的公司架构，互联网金融业务无疑成为百度的核心业务之一。公开资料显示，自 2015年11 以来，百度在金融领域动作频频，相继宣布与中信银行合作设立直销银行，成立 “百信银行股份有限公司”；与德国安联保险公司和高瓴资本成立百安保险；百度旗下支付产品百度钱包也通过外卖、旅游等业务获得高速增长。

然而，在百度宣布进军 O2O 领域之后，美国股市对百度投掷 200 亿元的 O2O 新蓝图不买账，其股价顺势下跌，跌幅近 14%，市值蒸发近 590 亿元。这成为百度市值史上无法回避的一幕。尽管自去年10月 起其股价有所回升，但今年伊始，美国顶峰研究公司分析师郭琪撰文称，他们对百度核心的搜索业务的表现依然满意，但对 O2O 业务的负面看法有所增长，特别是百度外卖。

面对国内外资本市场的不同境遇，以及更为多元化的业务，百度将如何分拆业务、调兵遣将，转战 A 股？

包括华泰证券分析员在内的众多人士告诉 36 氪，其传统的搜索业务或将保留在美国资本市场。对百度自身资源依赖不大，兼具融资需求和良好成长性、又能迎合中国资本市场高估值的业务将率先分离上市。

在此逻辑下，纵观百度四大业务，在北京某金融股权投资公司的投资经理安杰林看来，百度旗下的贴吧、手机百事通等移动业务，因缺少现金流或被 “忽视”。相对而言，百度教育、医疗等新兴业务，包括百度钱包、互联网证券业务等在内的互联网金融，以及 020 业务或将成为被拆分的主力军，拥抱国内资本市场。

但如何把握业务的规模，并在有利时机登录资本市场也将考验其智慧。在安杰林看来，以百度糯米为例，它率先登录资本市场的可能性较小。占据龙头地位的大众点评-美团还未上市，或说明当前资本市场对其估值以及后续发展还存有些许疑虑。相比而言，百度糯米还需攒够实力，届时冲击资本市场，将能获得更好的资本溢价。

而对于百度新近发力的互联网金融亦是如此。前述股权投资经理安杰林分析，尽管蚂蚁金服、京东金融都传出要登录 A 股的消息，相比于阿里、京东稍晚一步发力金融领域的百度而言，或还需进一步积淀实力。加之国家对互联网金融的发展持以鼓励与试错的态度，若百度过快的在资本市场定位自身，就显得有些心急了。

静待战新板 “芝麻开门”  未来潜力无限

百度分拆部分业务已经进入实操阶段，在资本市场中，新三板、创业板、中小板和主板，以及即将推出的战略新兴产业板，那么这些资产将花落谁家？

对于百度拆分出的部分业务是否会挂牌新三板，36 氪走访的市场人士判断基本为否定。新三板定位于创新型、创业型、成长型的中小微企业，“一般而言，企业别无选择了，才会挂牌新三板。现在仅有 80 家做市商，其融资能力有限、流通性也较差。对于百度这样级别和资质的公司而言，显然，新三板不能与之匹配。” 安杰林说。

而中小板和主板分别定位于将或已进入成熟期中小企业,和大型成熟企业。且不论它们对申请上市的企业有着严苛的财务标准，对于科技型企业的估值也较低。显然不适合百度分拆业务进而大举融资的目的。

更多市场人士将百度拆分业务的目的地指向了创业板和战略新兴产业板。创业板服务高成长的新兴创新公司，其平均市盈率一度接近 150 倍，这受到中概股的热烈追捧。“想必，百度亦然。”

与此同时，即将推出的战略新兴产业板也让中概股为之振奋。上交所副总经理刘世安曾透露，战略新兴板将淡化盈利要求，主要关注企业的持续盈利能力；并允许暂时达不到要求的新兴产业企业、创新型企业上市融资。

安杰林说：“当前战略新兴产业板暂未推出，具有一定的不确定性，前景还需再判断。若百度分拆部分业务并不急于一时，可静待战略新兴产业板花开。若时间紧迫，也可选择创业板。” 据悉，2015年年 末,上交所战略新兴产业板方案已初步拟定，并将在证券法修订完成后与注册制同步推出。市场传言战略新兴产业板有望在今年7月 前推出。值得注意的是，上海已选定蚂蚁金服、大众点评、爱奇艺和中国商飞作为战略新兴板首批挂牌企业，拟通过这 4 家优质公司树立示范效应。其中视频网站爱奇艺则由百度控股。

尽管百度分拆业务刚刚进入实操阶段，但未来的蓝图或可期待。投资界指出，百度旗下的新业务将获得高额估值溢价，拓展融资空间，增强自我发展后劲。独立后的百度子公司管理层将获得更大的自主权，更有动力推动业务的发展。而对于百度自身而言，其核心竞争力是技术的研发，分拆后管理将得以提升，优势资源得以集中，发展战略也将更加明确。市值暂时落后阿里、腾讯的百度，在未来 BAT 大战中，有没有 “翻身” 的机会？