安眠药or催化剂，互联网企业在新三板上的嗑药行情

除新三板挂牌公司数量不断暴涨引人关注外，从新三板退市公司数量也在不断增加，自 2016 年下半年以来，趋势更为明显，全年退市的 56 家公司中上半年退市数量仅为 9 家，而下半年数量则涨到 47 家。 2017 年开年仅 1 个半月，就已经有 15 家企业从新三板摘牌，按此速度推算年内将有超过 120 家企业从新三板退市。

(猎云网研究院整理)

2016 年 56 家公司摘牌原因主要有 5 大类：被并购、业务调整及经营需要、发展战略调整、被迫退市和转板上市，企业主动申请退市比例超过一半，其中被迫退市主要是无法及时披露年报或半年报。

低流动性是目前公司主动退市的主要原因，相比于国内其它资本市场，新三板挂牌市场交易活跃度不够高，总体交易规模还偏小，年换手率远低于其它板块市场。还有一些企业挂牌后无人问津，从未发生交易。这些现象都有待从流动性上予以改善。

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在 2016 年退市的 56 家挂牌公司，平均挂牌时间不到 14 个月，其中挂牌时长6~ 12 个月公司数量最多，达到 19 家。国图信息(834724)在挂牌 20 天后即宣布所有股权被上市公司超图软件(300036.SZ)收购，位居历史挂牌时间最短第二名，第一名为 2015 年众益制药创造的 29 天最短挂牌记录。

券商新三板业务部门陷入裁撤风波传言更是让新三板不明朗的前景更添一层阴影，虽然最终被否认，但新三板做市业务增速大幅下滑却是不争的事实。数据显示，自 2014 年 8 月份以来，中泰证券、上海证券位列做市股票数量排名榜单第3、5，数量分别为 289 只和 251 只，但是从 2016 年 10 月份至今，中泰证券、上海证券新增做市股仅为 1 只和 4 只，更有诸如华福证券、世纪证券等新增做市股票总量持续半年多为零，业务疑似停滞。

新三板破局展望

总体而言， 2016 年新三板市场行情走势不甚理想，一方面经历着破万家的疯长、融资困难与流动性不足等问题，另一方面，监管层全面严格规范了市场，“监管元年”效果已逐步显现。

数据显示，证监会 2016 年全年对 183 起案件作出处罚，作出行政处罚决定书 218 份，较上年增长21%，罚没款共计42. 83 亿元，较上年增长288%，对 38 人实施市场禁入，较上年增长81%。行政处罚决定数量、罚没款金额均创历史新高，市场禁入人数也达到历史峰值。

2017 年，制度规范依旧是新三板发展的重点，但可能会更加侧重于市场发展与创新，挂牌会从单一维度的企业数量扩容，过渡到更加注重质量提高;退市制度实施，逐步淘汰部分业绩较差的企业;在多层次市场建立与试点转板方面亦可能会有突破。

1、创新层大洗牌，多层次市场建立

4 月底， 950 家新三板创新层企业或迎来首次“大洗牌”，根据此前股转系统对新三板分层制度的规定，每年 5 月最后一个交易周的首个转让日将调整挂牌公司所属层级。不符合创新层维持条件的挂牌公司，将调入基础层，符合创新层条件的基础层公司，将调入创新层。

新三板目前的分层制度仅仅只是给出了名单，创新层和基础层在交易制度上没有任何区别，分层与再分层已经引发市场众多人士热议，目前创新层和基础层的“两层结构”不足以支持新三板目前的发展，再分层有助于改进新三板现有的估值体系。证监会主席刘士余 2 月 10 日在监管工作会议上也表示，新三板挂牌企业的分层制度和分层办法还需优化。

与再分层相比，更为关键是应该配套与之相关的交易制度。新三板现行协议转让和做市转让的交易制度，满足不了新三板市场发展的需要。国内个人投资者数量庞大，协议转让和做市转让更适合机构投资者之间的交易，机构投资者不成熟的市场环境中，现行交易制度不利于活跃市场交易，竞价交易制度是目前呼声最高的引入交易方式。

2、试点向创业板/主板转板

日前，深交所党委召开专题会议，认真学习贯彻 2017 年全国证券期货监管工作会议精神，部署落实会议各项任务要求。会议指出，今年要完善多层次市场体系建设，深化创业板改革，推动新三板向创业板转板试点，支持一批创新能力强、发展前景广、契合国家发展战略导向的优秀企业上市。

据Choice统计显示，创新层 2015 年平均净资产收益率18.78%，远高于创业板的10.34%，然而市盈率只有21. 17 倍，远低于创业板的69. 95 倍。除此之外，新三板 951 家创新层企业中有 875 家企业在财务方面也符合创业板IPO要求。

进入 2017 年，A股平均每天都能纳入 3 家IPO，A股提速快发也让众多创新层企业谋求“转板”再生的意向， 截至2 月 14 日，新三板共有 86 家挂牌公司已经进行IPO首发申报，属于创新层的 38 家，其余 48 家则为基础层公司。

自 1982 年推出全国市场系统(NMS系统)以来，经过 35 年发展，纳斯达克把一个没有门槛、粗糙的报价板块做成一个主流、细致的上市板块，苹果、谷歌、特斯拉、微软……一批划时代的企业诞生于此。进入 2017 年，纳斯达克指数屡创新高，苹果公司更是以 6990 亿美金市值登顶全球最大公司宝座，纳斯达克副总裁兼IPO主管约瑟夫·布兰塔克称目前有 96 份 2017 年上市申请，其中 53 家将会选择在纳斯达克上市。

新三板与纳斯达克有极多相似之处，并有青出于蓝而胜于蓝的优势，但目前新三板还只是个少年，成为现代科技的孵化器和温床，需要更多一点耐心，互联网创企应该避免跟风，顺势而为，把握好新三板带来的机遇。

（编辑：云计算网_泰州站长网）

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